橡胶有反弹动力 但后劲或不足

一、7月走势回顾橡胶主力合约在7月涨幅6.48%,整体依然处于历史底部范畴。上涨主要来源于月底,主要原因是上游供应缓慢叠加下游胎企的海外订单有所恢复。从单月的基本面来看,是支撑月底的走势的,但从全年整体的基本面来看,未来的走势仍然不乐观。

一、7月走势回顾

橡胶主力合约在7月涨幅6.48%,整体依然处于历史底部范畴。上涨主要来源于月底,主要原因是上游供应缓慢叠加下游胎企的海外订单有所恢复。从单月的基本面来看,是支撑月底的走势的,但从全年整体的基本面来看,未来的走势仍然不乐观。

由于橡胶在7月的大部分时间里都是在一个300点的窄幅区间内运行,这非常不符合橡胶动则上千点波动的特性,因此7月我们主要推荐的是利用橡胶场内期权做多波动率,判断波动率大概率会回归,该策略也因为月底的突破行情得到了成功,波动率变大,做多波动率获利出场。

二、基本面分析

1.供给分析

7月,泰国割胶逐步恢复,胶水收购价震荡下跌。国内方面,海南产量增加导致胶水收购价有所下降,而云南产量依然偏紧,特别是浓乳折干的价格升水于全乳,导致胶水高价流入乳胶厂,干胶厂的产量偏少。

泰国橡胶月度产量

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资料来源:卓创资讯,长江期货

海关数据统计,6月天然橡胶总进口量(10个税则号)共计39.76万吨,环比增长16.63%,同比增长21.20%;1-6月累计进口量245.55万吨,同比增长1.30%。分品种看,天然乳胶及混合胶仍是仅有的两个同比增长的品种,而烟片胶、标准胶、复合胶同比继续下跌,而且跌幅较大。从1-6月累计进口数据来看,混合胶为唯一一个同比增长的品种,说明非标套利依然有一定市场。

中国天胶月度进口量

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资料来源:卓创资讯,长江期货

2.需求分析

外需有所恢复是7月底的一个亮点。全国半钢胎开工负荷为64.19%,较上月增加4.03个百分点,较去年同期下滑7.29个百分点。山东地区全钢胎开工负荷68.97%,较上月增加4.91个百分点。

胎企开工负荷

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资料来源:卓创资讯,长江期货

轮胎出口方面,在低迷了两个月之后,轮胎出口有所恢复,海外订单的部分恢复带动了胎企的生产。

汽车轮胎出口量

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资料来源:卓创资讯,长江期货

6月,汽车产销分别完成232.5万辆和230万辆,环比分别增长6.3%和4.8%,同比分别增长22.5%和11.6%。1-6月,汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆,同比分别下降16.8%和16.9%,降幅持续收窄,总体表现好于预期。

汽车产销的恢复主要依靠乘用车。疫情之后刺激了居民购买私家车的意愿,带动了乘用车的产销。

重卡产销

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资料来源:卓创资讯,长江期货

乘用车产销

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资料来源:卓创资讯,长江期货

3.库存分析

上海期货交易所天然橡胶期货仓单224340吨,较上月减少2.2%,继续延续了每月逐步下降的趋势。

天胶上期所周度库存

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资料来源:卓创资讯,长江期货

青岛地区天然橡胶总库存为83.89万吨,环比增加3.63%;其中区内库存至15.3万吨,环比下跌6.13%;一般贸易库存至68.59万吨,环比增加6.09%。长期的高库存依然制约着橡胶的价格。

青岛库存

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资料来源:卓创资讯,长江期货

4.利润分析

利润空间依旧低迷,甚至为负。由于乳胶厂和干胶厂竞争原料,使得原料价格一度接近于成品全乳胶的价格,再加上加工成本,利润不时出现倒挂。利润为负也是催生月底涨价的一个重要因素。

橡胶价格与胶水价格对比

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资料来源:卓创资讯,长江期货

橡胶加工利润

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资料来源:卓创资讯,长江期货

5.相关品分析

混胶继续升水于合成且扩大到2000元/吨以上。截止7月底,STR20#混胶升水SBR1502达到2150元/吨,升水BR9000在2100元/吨,下游开始增加合成橡胶的使用,合成橡胶的替代作用凸显。

STR20#混合胶和SBR1502价差

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资料来源:卓创资讯,长江期货

STR20#混合胶和BR9000价差

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资料来源:卓创资讯,长江期货

6.基差分析

7月基差依然很强,又再次出现了正基差的情况,现货显得更加敏感,一有风吹草动就大幅提价。ru2101在下周将成为主力合约,新的基差将继续走强,ru2101目前的高升水依然会重复每年的故事,被逐步打掉。

橡胶基差走势

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资料来源:卓创资讯,长江期货

9-1价差走弱,但不可以反套,原因是一方面ru2009即将到期,资金开始移仓,而近期橡胶价格上涨,多头移仓更加主动,这带动了ru2101上涨得更快,这是移仓所致短期现象机会不大;另一方面是不排除部分资金故意趁势推高ru2101,以便诱多布局空单,去吃ru2101的高升水。

期货9-1价差

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资料来源:博易大师,长江期货

三、技术分析

先看09合约日线,区间突破后回调,从突破放天量收上影线,以及后面两日的下影线阴线接上影线阴线的经典图形来看,这是看空的,预计回到区间内部。

橡胶09合约日线

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资料来源:博易大师,长江期货

再看周线,周线依然是三重底形态,因此当周线和日线判断方向不一致的时候,我们建议以周线为大方向判断即看多,然后利用日线的看空回调来布局多单。

橡胶09合约周线

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资料来源:博易大师,长江期货

四、后市展望

资金推动和下游胎企海外订单部分恢复是促进橡胶近期上涨的动力,加工利润为负是胶价获得支撑的底层逻辑。

8月份依然有反弹动力,在ru2101成为主力合约后,价格有望冲击12500-13000元/吨。但当ru2009交割完毕后,ru2101的上冲后劲就会不足。

套保方面,上游继续在ru2101上卖出套保新胶。贸易商考虑建立少于1个月期的ru2009多单作为虚拟库存。下游视自身订单情况而定,老胶社会库存仍高,在ru2009交割后老胶价格会跌得很快,而下游企业主要还在使用老胶,可暂不考虑买入套保。

投资方面,利用近期可能存在的回调,轻仓买入,偏短线交易的话,在提保之前仍推荐ru2009。

(责任编辑:赵鹏 )