长江策略:下半年估值底坚实且指数趋势上移,优选低估值及新基建

财联社(上海,记者 刘超凤)讯,长江证券研究所策略团队发布下半年投资策略展望并表示,下半年资本市场方面,流动性充裕,估值底坚实,指数趋势上移。制度优化利于中长期资本市场发展,市场活跃度或保持较高水平。结构上重视风格平衡,优选低估值及新基建。

财联社(上海,记者 刘超凤)讯,长江证券研究所策略团队发布下半年投资策略展望并表示,下半年资本市场方面,流动性充裕,估值底坚实,指数趋势上移。制度优化利于中长期资本市场发展,市场活跃度或保持较高水平。结构上重视风格平衡,优选低估值及新基建。

以下为全文:

下半年国内经济或将继续稳步上修,经济再度恶化的风险有限。经济修复的核心动力来自充裕的流动性环境对宽信用的有力支撑,以及财政支出的托底。

政策方面,货币灵活,财政积极。货币政策或更加灵活适度,政策发力点或仍将围绕如何更加切实有效地支撑实体经济展开。为打击监管套利,避免资金空转,虽然二季度末资金利率水平较疫情期间略有上移,但宽信用基调下,整体流动性水平仍维持充裕状态。财政政策方面,专项债或将加速发行,财政支出节奏也将进一步提速。

社会总需求方面,逐季改善。政府投资是下半年最具确定性的需求来源。居民部门,保就业的底线思维下,居民收入的下行风险有限,消费增速仍有较充足的修复空间。进出口方面,海外经济体各项经济数据已现修复拐点,国际贸易链有望进一步恢复常态,国内货物资本项顺差大概率恢复对经济增长的正向贡献。相对而言,疫情对企业部门的影响逐渐减弱,率先完成修表的头部公司有望逐步扩大资本开支。

下半年资本市场方面,流动性充裕,估值底坚实,指数趋势上移。制度优化利于中长期资本市场发展,市场活跃度或保持较高水平。结构上重视风格平衡,优选低估值及新基建。

自上而下,宏观流动性充裕,微观流动性改善,A股估值中枢上移。“六稳”、“六保”及宽信用总基调下,宏观流动性大概率继续维持充裕以降低实体融资成本。配置角度,资管新规压降非标配置比例,无风险收益率下沉,这导致泛资管机构对资产端收益率提出了更高要求。机构配置型资金向A股加速倾斜,微观流动性继续改善。

估值角度,当前权益资产配置性价比仍处于历史较高水平,低估值权重股对指数有较坚实的支撑。虽然结构估值水平有所分化,但权重行业普遍处于低估状态,市场整体估值仍处中等水平。截至7月中下旬,全A整体估值水平依然处于合理中枢,上证综指PE约15倍(历史45%分位)。相对固定收益类资产,A股整体估值性价比(ERP)高于历史上70%的区间水平。相对海外权益市场,无论静态估值还是动态估值,A股估值性价比都显著占优。目前欧美日主要指数估值均已经修复至历史80%分位以上。而由于预期盈利较弱,考虑前向盈利之后的估值已创历史新高。A股对配置型外资的吸引力依然较高。

制度优化,资本市场政策优化进行时,投资环境不断改善利于价值回归,提升市场活跃度。资本市场迎来密集的政策优化窗口期,再融资放松,并购重组优化,注册制落地,退市监管更严。双向扩容的同时,净化市场投资环境,利于保护投资者利益,激发市场活跃度。

结构配置,重视风格均衡,关注低估值均值回归及新基建确定方向。当前估值分化较为突出,增量资金环境叠加经济预期改善下利于低估值回归。其中,我们建议从供给侧出发,重点关注生命周期处“出清末期”或“龙头进阶”期的部分低估值细分行业龙头,主要集中在化工、有色、机械、建材等大类行业中。另一方面,从需求侧逻辑出发,关注新基建中的战略投资机会:5G链、新能源汽车及大数据中心等。

风险方面,警惕疫情反复扰乱既定节奏,经济复苏低于预期,以及外围风险。

(责任编辑:王治强 HF013)