馨月说财经:美联储控表意图日渐明确

  截至8月5日当周,美联储资产负债表规模从一周前的7.005万亿美元萎缩至6.99万亿美元。自6月初美联储的资产负债表达到历史最高7.22万亿美元以来,美联储的资产负债表就一直控制在7万亿美元附近,这令美联储的控表意图日渐明显。

馨月说财经:美联储控表意图日渐明确

  截至8月5日当周,美联储资产负债表规模从一周前的7.005万亿美元萎缩至6.99万亿美元。自6月初美联储的资产负债表达到历史最高7.22万亿美元以来,美联储的资产负债表就一直控制在7万亿美元附近,这令美联储的控表意图日渐明显。

  6月22日我曾撰写《美联储将从高速扩表阶段转向控表阶段 》一文,分析判断美联储将因美元流动性增强、美元贬值、美股泡沫与美债高增长等复杂矛盾而陷入两难,并认为美联储将不得不被迫控表,目前来看,这个判断还是客观的。

  由于货币互换持续下降,以及美联储购买资产的行为更为谨慎并减速,这令美联储的资产负债表近两个月以来停止了扩张的脚步。

  美联储货币互换规模较上一周的1174.7亿美元降至1056.6亿美元,为连续第10周下降,与今年的峰值相比,货币互换规模已经下降了约75%。

  货币互换的下降,说明全球金融市场稳定之后,美元的流动性在不断增强,各国央行对美元的需求在持续下降。同时美联储的大规模印钞与美国经济的疲软令美元失去了强势基础,美元的持续贬值推动了非美元货币大幅升值,正常来说各国央行会抛售本币并买入美元以调节汇率,但多数央行似乎并没有这样做,这说明国际市场对美元的稳定缺乏信心,对美元疯狂的债务危机转嫁持有深切忧虑。

  而在美元持续贬值与美国金融资产泡沫问题之间,美联储的冒险主义也使自身危机重重并进退维谷,不仅我这样讲,美国的一些经济学者与投资家也持有同样的观点,譬如著名投资家席夫就对美联储的超规模QE政策给予了严厉批评。

  席夫指出,如果和美国建国时比较,美元的真实内在价值现在其实已经缩水了99%还多,而这一幕成为现实的罪魁祸首就是联储。而对于美国国债,席夫的批评就更加尖锐,他说:“美国国债实质上已经是垃圾债券了。”

  对于这些能够洞悉美国金融市场底层规则的投资家而言,他们对美联储的认知显然是深刻的,美国的一些投资家包括华尔街大行都已经意识到美联储的激进行为可能会引爆金融市场的超级风暴,所以他们对美国金融市场提出了警告。

  美联储的资产负债表扩张到目前,所谓的美联储“日本央行化”已经有些失控了,因为美联储在货币方向上几乎弹尽粮绝,难以应对新危机的爆发,如果新一轮经济危机爆发,美联储若继续释放基础货币,其结果就是美债、美股与美元的三杀局面,这对美国金融市场而言是难以想象的灾难。

  截至8月5日当周,美联储回购操作规模连续第五周维持在零的水平。美联储持有的美国国债从一周前的4.29万亿美元增至4.31万亿美元。抵押贷款支持证券(MBS)持有量与上周持平,为1.93万亿美元。

  由于流动性开始过剩,美联储停止了回购操作,而零利率政策与前期对抵押贷款市场的介入,又不断制造抵押贷款市场的历史性低利率,这导致美国房地产投资又转热,美国房价在快速上涨,令美债、美股与房地产转向三泡沫结构,这比次贷危机时期的泡沫问题更加危险,导致美国系统性风险也来到了三十年来的高点,所以美联储不得不暂停购买MBS。

  另外,危机货币工具总体也处于下降趋势。截止8月5日当周,美联储商业票据融资工具(CPFF)规模从上周的3.36亿美元大幅降至8600万美元;美联储工资保障计划流动性便利(PPPLF)资产从上周的708.16亿美元降至678.20亿美元;货币市场共同基金流动性工具(MMLF)余额从143亿美元降至122.5亿美元;一级交易商信贷便利(PDCF)余额从上周的17.88亿美元降至11.63亿美元。

  但定期资产支持证券贷款工具(TALF)规模从上周的9.37亿美元大幅增至16.19亿美元。主街借贷便利(MSLF)规模较上周的8200万美元小幅升至9600万美元。而这两个工具的增量主要都是针对美国的企业救援计划,这是为了减缓美国的企业倒闭潮,避免企业的债务链条崩断。

  因纾困计划,美联储在持续购买美债,目前基本上以每周200亿美元的规模在增持,这令美债收益率始终处于低位扁平,虽然近期美债收益率略有上涨,但是随着美国下一轮纾困政策的不断临近,预计美债收益率会再度回到历史低位。

  当前由于美债与美股的泡沫化问题过于严重,房价加快上涨,美元的稳定性下降,且美国的通胀明显高于预期,这令美联储资产扩张的脚步不得不停止,但是后期的新纾困政策将要求美联储继续扩表,这就令美国的金融泡沫与美元贬值之间的矛盾更加激化,美国金融市场中长期来看也更加危险,在这种情况下美联储对经济增长、失业率、核心通胀与金融风控四目标的调控实际上已经失序,美联储后期如果不能有效控表,美国金融市场走向危机将是大概率的。(本文系馨月(博客,微博)说财经原创文章,转载请注明作者及来源于微信公众号人弗财经)

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